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电子元器件行业:OLED开创显示产业全新格局

www.91jinshu.com   2017-10-29  来源:海通证券  编辑部
摘要 柔性OLED 属买方市场,价格及毛利将长期维持高位。 根据我们对面板价格的统计,目前智能手机领域OLED 刚性屏价格已经与LTPS LCD 相差不大,而柔性OLED 供应非常紧张,属于买方市场,价格居高不下。以近期三星出货价格为例,OLED 刚性屏价格约20-30 美金,毛利30%;而柔性屏售价高达50-80 美金,毛利接近40%。未来随着新建产线陆续投产,在良率爬坡顺利的情况下,供需始终处于紧平衡,价格和毛利将长期维持高位。
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投资要点:

OLED 开创显示产业全新格局,柔性OLED 大势所趋。OLED 渗透率逐渐提高已是行业共识,根据HIS 研究数据,2017 年面板行业总产值约1260 亿美金,其中OLED 占比19%,预计2020 年行业总产值将达1400 亿美金,OLED 占比提升至30%。OLED 最大的杀手锏是可实现柔性,柔性OLED 显示发展方向为曲面→可折叠→可卷曲,目前柔性OLED 形态以固定曲率的侧边弯曲为主,大大改善了手机屏幕外观,未来柔性OLED 将进一步进化为可折叠甚至可卷曲的形态。

需求端:三星苹果柔性之风引发手机行业追捧,其他应用场景需求逐渐拓展。从智能手机的应用看,柔性OLED 短期最确定的增长动力来自智能手机领域的加速渗透。柔性OLED 经三星→国产高端机型→iPhoneX→智能手机全面导入,IHS 预测2017 年约有36%的智能手机搭载柔性OLED,而到2020 年,这一比重将上升至53%。此外,柔性OLED 天然具备形态多样化、高PPI、高刷新率、广视角等优势,更能适应未来多应用场景的需求,其中之一即未来可能大爆发的VR/AR,多数VR 头盔制造商(包括Oculus 公司、HTC、索尼等)都采用了低余晖OLED屏。未来伴随5G 进入商用和物联网的快速发展,柔性OLED 将趋向立体化、多元化,显示将无处不在。

供给端:柔性OLED 供应紧张,产能集中在中韩两国。从供应端来看,2016 年全球柔性OLED 面板主要的供应来自于SDC,手机面板的出货达到5000 万片以上。从近三年新增OLED 产能来看,新建产能主要集中在中韩两国,且以柔性OLED为主,我们预计17-19 年柔性OLED 产能将分别达到4254 千平米、9403 千平米和14776 千平米。

柔性OLED 属买方市场,价格及毛利将长期维持高位。 根据我们对面板价格的统计,目前智能手机领域OLED 刚性屏价格已经与LTPS LCD 相差不大,而柔性OLED 供应非常紧张,属于买方市场,价格居高不下。以近期三星出货价格为例,OLED 刚性屏价格约20-30 美金,毛利30%;而柔性屏售价高达50-80 美金,毛利接近40%。未来随着新建产线陆续投产,在良率爬坡顺利的情况下,供需始终处于紧平衡,价格和毛利将长期维持高位。

目前韩厂占据主导地位,京东方量产进度超预期,引领国产转移大趋势。全球OLED供应格局来看,结合IHS 统计数据,目前韩国处于主导地位,国内以京东方为代表的龙头企业正加速投建产线。IHS 预计2017 年OLED 智能手机出货量排名前五将分别为三星(4.3 亿)、LGD(四百万)、和辉(三百万)、维信诺(两百万)、京东方(一百万)。未来大陆企业扩产速度快,到2020 年中国OLED 产能将占据全球产能28%左右,成为全球OLED 供应第二极。京东方成都第6 代柔性AMOLED生产线于今年5 月11 日点亮投产,并将于本月底实现量产。绵阳第6 代柔性AMOLED 生产线也已开工建设,这两条产线设计产能均为48K/月。而随着这两条柔性AMOLED 产线陆续投产,将奠定京东方在柔性AMOLED 领域的领先地位。

长期乐观看待国内龙头OLED 厂商全球地位持续增强。OLED 行业存在的两大趋势利于国内厂商崛起:1)国内OLED 投资持续加速,OLED 产能向大陆转移;2)相较LCD 产业,国内OLED 较国外厂商技术差距小,已具备量产及应用基础。A股建议关注 京东方A、深天马A、黑牛食品等。

风险因素:OLED 产线良率爬坡不及预期。

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