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铜增值税下调 考虑铜多近空远套利

www.91jinshu.com   2019-03-11  来源:中国有色网  刘崇娜、杨莉娜

十三届全国人大二次会议5日上午9时开幕,国务院总理在作政府工作报告时表示,深化增值税改革,今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%。

由于有色交易是含税报价,而增值税是价外税,以不含税价格计征税款,因此从理论上来看,增值税下调后的含税结算价=原含税金额/(1+原税率)* (1+新税率)。目前市场预期制造业增值税下调3%。因此再不考虑其他因素,单纯从增值税下调角度来看,以现货价格50000元/吨为例:

增值税下调后的铜价=50000/(1+16%)*(1+13%)=48707,增值税调降前后,铜价理论上应下调1293元/吨。因此对铜价来说,市场预期远月铜价会出现明显下调。考虑到月间持有成本在250元/吨左右,近远月价差预估可达到1000元/吨左右。以目前来看,近远月价差在500元/吨左右,仍有一定套利空间,因此可以考虑多近月空远月操作。目前对于新增值税实施时间还无官方消息。从目前盘面来看,5月及更远月合约下跌明显,表明市场预期新的增值税会在5月实施,因此可考虑多沪铜1904空沪铜1905操作。

另外,现货企业可以通过在降税前购买铜现货,而在新的增值税实施后再销售,进而通过进项税率高于销项税率,从而减少企业增值税缴纳,赚取增值税税率调整的收益。同时,现货企业在买入铜现货时,需同步在期货市场做卖出套保,从而为现货保价。

企业加大现货采购,将进一步提升现货升水,支撑近月合约,加大近远月价差。

但我们也需要注意,由于以上计算是基于理论价格,铜价除了受到增值税影响外,还需要关注基本面以及宏观面配合,若两会释放刺激经济政策,提振市场情绪,或者铜下游消费出现明显好转,不排除铜价远期走强的可能,市场应予以关注。

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