白银市场现状及展望_白银产业_稀贵金属

白银市场现状及展望

来源：中国黄金协会作者：编辑部 2023-04-12

导读

3月10日跌至四个半月来的低点19.90美元/盎司后，白银价格飙涨逾25%，4月5日涨破25美元/盎司，为2022年4月21日以来首次。与此同时，金/银价格比率从3月10日时的91.9:1大幅降至撰写本报告之时的81:1以下。过去几周期间，银价表现与今年前两个多月形成鲜明对比。当时，投资者担忧宏观经济前景，银价持续承压，抵消了1月份金价上涨的带动效应。因此2月份市场利率预期与美联储更为鹰

来源：中国黄金协会编辑部

3月10日跌至四个半月来的低点19.90美元/盎司后，白银价格飙涨逾25%，4月5日涨破25美元/盎司，为2022年4 月21日以来首次。与此同时，金/银价格比率从3月10日时的91.9:1大幅降至撰写本报告之时的81:1以下。

过去几周期间，银价表现与今年前两个多月形成鲜明对比。当时，投资者担忧宏观经济前景，银价持续承压，抵消了1月份金价上涨的带动效应。因此2月份市场利率预期与美联储更为鹰派的立场趋同时，金银均受冲击，并且抛售潮对银价的冲击更大。

硅谷银行倒闭成为银价走势的转折点。银价跌破20美元/盎司后，有部分投资者趁低卖入，但推动银价上行的主要因素还是空头回补。还需指出的是，去年印度需求对银价表现极为重要，但对本次银价上行的推动作用甚微（详见下文）。这有助于解释为什么今年前两个月伦敦金银协会成员的白银库存量小幅上升了1%。

期货投资者在CME（芝加哥商品交易所集团）的交易活动显示，3月7日至28日（为CFTC最近持仓数据的截止日）期间，白银大规模空头回补。总多头仓数上升15%，而总空头仓数则下降一半以上。

白银ETP市场的变化幅度虽然要小一些，走势与期货市场大体相似。3月初全球白银ETP的总持仓量下降，重返1月份的低位，但之后温和上升，升势延续至4月初。不过本年迄今总持仓量变化不大，仅上升0.4%，至 10.1亿盎司。

尽管近期银价走强，银价预测值仍与上期月报所列基本一致（2022年四季度-2023年一季度期间除外）。虽然我们仍预期今年下半年和进入2024年后银价将走弱（走势与金价基本一致），但考虑到当前的高银价，预计下行幅度将更为有限

就实物白银投资而言，3月初投资需求平淡，但之后对银行业危机的担忧使得美国和大部分欧洲国家的实物白银（和黄金）投资需求再度爆发，上升之势一直延续至4月初。背后的推动因素包括银价波动率加大，以及银价走高吸引投资者再度买入。

相比之下，由于银价不断上涨而且波动加大打压银饰银器制造商和消费者的需求，印度白银市场继续走弱。业内企业对以当前银价补充库存持极端谨慎的态度，疲软的白银进口量就已反映出这一点。虽然3月份的进口数据尚未公布，但2月份印度白银进口量仅为16吨，远低于2022年达700-800吨的月均进口量。展望未来，如果银价不较大幅度回落，印度白银需求仍可能表现不佳。

近期上海期货交易所的白银交易活动凸显出白银工业需求改善。继2月份大幅下降161吨后，3月份上期所的白银库存继续下降169吨。上期所前二十大参与者白银仓位显示买入数量很大，可能与中国旺盛的白银工业需求（尤其是来自光伏行业的需求）相关。

在矿产白银供应方面，澳大利亚新南威尔士州独立规划委员会已于4月3日批准Bowdens银矿开发项目。银矿公司（Silver Mines）是该项目的业主，目前正着手更新可行性研究报告并力争在2024年前开始项目建设。预计在矿山23年的寿命期内，Bowdens矿山的年均白银产量将达340万盎司。

价格预测风险因素：风险因素与黄金大体类似，其中银行业危机继续发酵和对美联储将更趋鸽派的预期推动避险需求进一步上升，是主要风险因素。主要下行风险因素则包括全球经济放缓及其对工业金属价格的冲击会有多大，或宏观经济形势和银行业状况的改变使美联储仍继续加息，导致金价承压，然后传导至银价。

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