今年上半年，我国三元动力电池市场份额逐月下滑，在海外新能源汽车市场持续低迷的情况下，三元电池出口也出现下滑；产业链中游三元材料库存水平震荡回落；智能手机积极增长拉动钴酸锂消费增长；钴资源供给和进口大幅增长，钴市场总体过剩。下半年，钴市场过剩形势难以逆转，钴市或将保持底部震荡。
上半年钴市场震荡探底
今年上半年，钴价总体呈现低位震荡走势。6月30日，电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于21.8万元/吨，相比年初的22.25万元/吨累计下跌2%。七水硫酸钴价格（钴≥20.5%）收于3.05万元/吨，相比年初的3.21万元/吨累计下跌4.98%。
进入7月，钴市场继续震荡探底。7月15日，电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于20.8万元/吨；七水硫酸钴价格（钴≥20.5%）收于3.03万元/吨。
图1：电解钴/硫酸钴价格走势图
数据来源：同花顺iFind，五矿经研院
我国三元电池市场份额逐月下滑
今年上半年，我国新能源汽车及动力电池整体平稳增长。根据中汽协发布的数据，2024年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%，相比去年同期提高了约7个百分点。动力电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1-6月，我国动力电池累计装车量203.3GWh,累计同比增长33.7%。
上半年，我国三元动力电池市场份额总体保持在30%左右的水平，但先升后降且仍处于明显的下降趋势。2024年1-6月，国内三元电池产量和装车量分别为126.9GWh和62.3GWh，同比分别增长27.1%和29.7%，占比分别为29.5%和30.6%。其中，6月单月，我国三元电池产量和装机量分别为20.5GWh和11.1GWh，同比分别增长15%和10.2%，占比分别为24.3%和25.9%。由于宁德时代（300750）等龙头电池企业推出的神行超充等高性能磷酸铁锂电池开启大规模商业化应用，对三元电池的市场份额提出了严峻挑战。
图2：国内三元电池装机占比走势图
数据来源：五矿经研院
海外新能源汽车市场低迷，三元电池出口下滑
海外新能源汽车市场以三元电池为主，然而上半年欧美市场增速持续显著放缓。根据Insideevs、芝能汽车统计，2024年1-5月，欧洲新能源销量为114.8万辆，同比增长2%，市场渗透率为21%；美国新能源汽车销量为59.5万辆，累计同比增长9.6%，市场渗透率约9%；全球新能源汽车销量为568.3万辆，同比增长25%，市场渗透率17%。欧美已经成为全球新能源汽车市场增长的拖累因素。
在此背景下，我国新能源汽车及动力电池出口持续低迷，三元电池出口同比下滑。根据中汽协及中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1-6月，我国新能源汽车出口60.5万辆，同比增长13.2%；我国动力和其他电池累计出口73.7GWh，同比增长18.6%，其中，三元电池累计出口35.6GWh，同比下降9.3%。
三元材料库存水平震荡回落
上半年，我国三元材料产量增速总体放缓。根据SMM统计，1-6月，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为41.16万吨和33.16万吨，同比分别增长11.9%和15.3%。其中，6月，我国三元前驱体和三元材料产量分别为5.87万吨和4.93万吨，同比分别下降20.7%和下降10.6%，环比分别下降8.2%和4.9%，三元材料产量连续2个月同比下降。
为了更直观了解三元电池产业链生产及库存变化情况，我们跟踪了三元电池产量/（装机量+出口）、三元材料产量（2千吨）/三元电池产量（GWh）、三元前驱体产量/三元材料产量等3个比值的变化情况，从中可以看到，上半年三元电池的生产相对于需求仍处于相对高位，但6月出现明显回落；上半年三元材料生产相对于三元电池震荡回落，显示出产业链中三元材料总体去库存态势，三元前驱体库存则相对平稳。
图3：三元材料月度产量变化情况（万吨）
数据来源：SMM，五矿经研院
图4：三元电池产业链库存变化相关参考指标
数据来源：五矿经研院
消费电子领域，上半年我国智能手机消费借AI东风回暖，钴酸锂正极材料需求受到拉动。根据中国通信研究院数据，2024年1-5月，国内市场手机出货量1.22亿部，同比增长13.3％，其中5G手机1.02亿部，同比增长20.3％。其中，2024年5月，我国国内市场手机出货量3032.9万部，同比增长16.5％，其中5G手机2553.1万部，同比增长26.6％。从钴酸锂生产情况看，根据SMM统计，1-5月我国钴酸锂累计产量4.09万吨，同比增长22.3%。其中，6月，我国钴酸锂正极材料产量为0.81万吨，同比增长5.6%。
硫酸钴生产保持收缩，四氧化三钴总体扩张
上半年，我国硫酸钴（三元材料的生产原料）生产呈现持续收缩的特征。根据SMM统计，2024年1-6月累计产量为3.14万吨，同比减少24%。其中，6月，国内硫酸钴产量为0.56万吨，同比下降24.6%，环比下降8.1%。
上半年，四氧化三钴（钴酸锂的生产原料）生产总体扩张，但近期开始下滑。根据SMM统计，2024年1-6月累计产量为4.35万吨，同比增加27.7%。其中，6月，国内四氧化三钴产量为0.76万吨，同比下降3.7%。
钴资源供应总体趋于宽松，钴原料进口大幅增长
资源项目方面，在刚果（金）的两大巨头及印尼湿法镍项目增产影响下，全球钴资源供应总体仍趋于宽松。由于市场持续低迷，嘉能可下调2024年产量目标为3.5-4万吨（2023年产量为4.13万吨），但这对市场过剩压力的缓解有限。预计2024年全球钴原料供给将接近27万金属吨，增加近3万吨。具体来看，刚果（金）洛阳钼业（603993）（TFM+KFM）产量预计为6.7万吨，增加1.2万吨；印尼产量约3万吨，增加1.5万吨，主要增量来自华友的华飞等镍湿法项目。从一季度产量看，根据安泰科统计，全球钴原料产量约7.02万吨，同比增长40.4%。其中，洛阳钼业产量同比增长392%，印尼产量同比增长92%。
原料进口方面，钴原料进口继续大幅增长，并以钴湿法中间品进口为主要增量。据安泰科结合海关数据统计测算，2024年1-4月，我国进口钴原料7.35万吨，同比增加67.8%。另据SMM测算，2024年5月，中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1.84万金属吨（按35%品位折算），同比增加50%。
下半年钴市场或持续底部震荡
展望后市，钴市场需求仍将保持相对温和增长。新能源汽车领域，国内三元动力电池日益受到磷酸铁锂的挑战；以三元电池为主的欧美新能源汽车市场预计仍将保持低迷，同时还加力打压和限制我国新能源汽车及动力电池对外出口，对三元电池领域的钴消费有较大利空。但国内新能源汽车整体仍有望保持较高增长，有望保障三元电池需求总体保持正增长；智能手机也有望继续成为钴市场的积极维稳因素。
但资源端供给仍将保持大幅增加，下半年钴市场过剩形势难以逆转。从市场走势看，当前钴市场仍位于市场绝对底部区域，但下半年基本面上还没有支撑市场大幅反弹的力量，预计下半年钴市仍将在底部震荡。
