黄金市场现状及展望

来源：中国黄金协会  编辑部

2月底以来黄金价格曾两次短暂大跌至接近1,800美元/盎司的低位，但之后受银行业动荡引发避险情绪升温的提 振，大幅回升。因一系列美国经济数据令人失望，进入4月份后金价涨势延续，撰写本报告之时已站上2,000美元 /盎司，4月5日还曾触及2,032美元/盎司的高点。 

 3月份金价大幅回升，反映出市场对美国经济增长的预期与美联储货币政策前景间出现新分歧。就此而言，3 月份美联储继续加息25个基点，并暗示在未来还将进一步收紧货币政策（即使在银行业危机爆发后依然如 此），而投资者眼中的经济前景则更加黯淡，因而预期货币政策必将发生改变。 

目前美联储认为有必要提高利率，以防止通胀预期因货币政策急剧改变而失控，而投资者则认为银行业危机 引发的金融状况收紧将导致不再需要收紧货币政策。 

因此，目前联邦基金利率期货价格显示美联储可能在下一次政策会议上最后一次加息25个基点，而进入今年 下半年后将转而降息三次以上。这导致债券名义和实际收益率双双下跌，从而支撑金价走高。 

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的截至3月28日持仓数据显示，金价突破关键技术和心理阻力位后，导 致战术性投资者新买入和空头回补出现。3月份COMEX（纽约商品交易所）黄金期货净多头仓增长近三倍，达 到992万盎司，创2022年4月份以来新高。3月份全球黄金ETP（交易所交易产品）的总持仓量也增长1%，达到 约9,600万盎司。 

如前所述，预计今年后期金价最终将回落，但鉴于金价已长时间内维持在更高水平，我们已上调了金价预测 值，不过其运行方向轨迹则保持不变。

主要实物黄金市场状况： 

 在中国市场，3月份上海黄金交易所的黄金成交价继续较伦敦市场金价溢价，平均溢价约为27美元/盎 司。3月20日触及50美元/盎司后，月末溢价收窄至20美元/盎司下方。溢价收窄归因于供需状况相对 转弱。一方面，早些时候出现的供应紧张情况缓和，另一方面受本地金价上涨，叠加季节性因素的影 响，国内黄金首饰和零售投资需求上升势头放缓。 

 在中东地区，政府因贸易赤字过高，而暂时禁止进口除加工用途以外的黄金之后，3月份土耳其市场 继续动荡。为帮助满足额外市场需求，土耳其央行持续通过伊斯坦布尔交易所直接向市场出售黄金。 虽然国内黄金需求因当地金价走高（3月全月上涨11%）而放缓，但由于供应问题，以美元和土耳其里 拉结算的国内金价溢价仍分别保持在10-15美元/盎司和15-30美元/盎司左右。 

 在印度市场，近期金价大幅波动，国内金价又涨至创纪录高位，影响了黄金需求。最近在班加罗尔国 际珠宝首饰展上，虽然已进入婚礼季节，佛陀满月节（当地人认为这是购买黄金的吉祥节日）也即将 到来，但金饰制造商和零售商均对增持库存持谨慎态度。因此国内市场金价相对到岸成本价的平均折 价为24美元/盎司。 

 3月份Gold Fields公司和AngloGold Ashanti公司宣布达成协议，合并各自在加纳的资产。拟设立的合资企业将 合并Gold Fields公司旗下的Tarkwa矿山和AngloGold Ashanti公司位于附近的Iduapriem矿山，创建出非洲最大 金矿，据估算未来五年间的年均黄金产量将接近90万盎司。 

 价格预测风险因素：在上行风险方面，银行系统遭遇更大压力和美联储立场转变都将利好于金价上涨。在 下行风险方面，如果有明确的证据显示银行业危机可以避免，或美联储因通胀仍高而继续加息，则可能引 发导致投资者大规模抛售黄金。