供需紧平衡 沪铜将先抑后扬：宏观面上，目前美国通胀降温但下行速度放缓，预计2025年美联储将放缓降息节奏。2025年国内一揽子政策持续释放，通过加强逆周期调节，经济企稳回升态势将继续巩固。但关税壁垒加高之下，我国出口规模将面临下滑压力。
供给端，全球铜精矿供应周期性收缩将为铜价中期表现提供支撑。因铜精矿加工费偏低，2025年电解铜新增产能投放将放缓，国内电解铜产量增长空间受限。需求端，传统领域增幅有限，而以光伏及新能源汽车为代表的新兴领域将是拉动铜消费增长的主要引擎。总体而言，2025年铜市供需紧平衡，整体以震荡偏强走势为主，全年走势前低后高。预计2025年沪铜主力合约运行区间为70000-84000元/吨。
新旧需求共振 沪铝将震荡偏强：供给端，2025年全球电解铝供应增量主要取决于东南亚地区新投产能。国内电解铝产能供给存在刚性，预计2025年国内电解铝产量增幅有限；需求端，国内电解铝消费将稳中有涨，传统需求与绿色消费将寻求动态平衡。成本端，2025年电解铝成本预计下移，上半年成本端带来的利好支撑将更明显。2025年沪铝整体以震荡偏强走势为主。预计2025年沪铝主力合约的运行范围为18500元/吨-21500元/吨。（中期研究院 有色金属研究团队 欧阳玉萍 投资咨询号：Z0002627）
