金矿商溢价收购铜矿资产，金属热潮下的零溢价并购引市场疑虑

在全球金属价格经历一轮强劲上涨、行业对铜等关键矿产需求预期高涨的背景下，矿业并购活动持续活跃。

加拿大金矿公司Eldorado Gold近日宣布，同意以约38亿加元（合28亿美元）的全股票加现金交易，收购专注于铜矿开发的Foran Mining公司。值得注意的是，此次交易并未对Foran上周五的收盘价给予溢价，这反映出在当前市场剧烈波动环境下，投资者对看似高估值的收购交易持谨慎态度，也使得“零溢价交易”成为矿业并购领域的新话题。

这笔交易是近期一系列矿业整合案例中的最新一例，紧随紫金矿业子公司同意以55亿加元收购加拿大Allied Gold公司之后。其主要战略逻辑在于，Eldorado Gold意图通过收购，转型成为一家同时聚焦黄金与铜的生产商，以抓住全球电气化进程带来的长期需求机遇。合并后的公司预计到2027年可产生约15亿加元的自由现金流，黄金当量年产量目标约为90万盎司，其资产组合中约77%为黄金，15%为铜，其余为其他金属。这一组合旨在平衡贵金属的避险属性与基础金属的长期增长叙事。

然而，市场对这笔交易的反应起初并不积极。宣布当日，Eldorado和Foran的股价均出现大幅下跌。这反映出投资者在金属价格经历近期创纪录飙升后又出现剧烈回调的背景下，对并购估值的敏感与担忧。分析师指出，除了估值考量，市场亦关注交易带来的短期执行风险。Eldorado将同时推进Foran在萨斯喀彻温省的McIlvenna Bay矿床和自身在希腊的Skouries项目这两个大型开发项目的建设与投产，这对其项目管理能力和资本配置提出了严峻挑战。

此次零溢价并购案例凸显了矿业行业在战略扩张与资本市场现实之间的微妙平衡。一方面，矿企急于锁定未来供应、扩大资源版图；另一方面，经历过山车般价格波动的投资者，对管理层可能在高点进行“追高”式收购保持高度警惕，更倾向于支持那些审慎估值、能清晰展示协同效应与财务纪律的交易。未来，能否顺利整合资产、控制开发成本并兑现产量与现金流承诺，将是决定这笔交易成败、以及能否重塑市场信心的关键