3月份钯金开盘价为1,427美元/盎司，9日跌至近四年来的低点1,350美元/盎司。之后爆发硅谷银行倒闭引发的银 行业危机，市场认为美联储将被迫更快停止加息甚或降息，这让钯金和其他贵金属一样受益。利率下降将减少融 资成本，会有利于汽车销量上升，进而提振钯金需求。3月14日钯价触及月内高点1,537美元/盎司，之后因投资 者获利了结，叠加利率预期变化，钯价回落，但剩下时段内在1,400美元/盎司一线获得支撑，月末报收于1,464 美元/盎司。
我们已将2023年二季度-2024年一季度期间的钯金均价预测值下调。整车制造商的铂族金属库存量高企导致汽车 催化剂新需求量下降，使投资者更为看空钯金。由于起点低，今年三季度钯价反弹幅度将低于之前的预期。预计 随着钯金供应从短缺转为盈余，预计2023年四季度至-2024年一季度期间钯价将进一步走弱。不过2023年全年钯 金供应短缺量将达63.1万盎司，应能减轻钯价下行压力。
受春节放假和燃油车购置税临时减免以及部分较老型号新能源车购置税减免政策于2022年底到期的影响，今 年前两个月中国汽车销量下降逾三分之一。为提振本地品牌汽车的销量，一些省份出台了优惠力度很大的购 车激励措施，在全国范围实施激励措施的呼声也颇高。由于预计今年中国内燃机汽车的产量将下降4%，全球 总产量的增幅也将低于1%，预计汽车业的钯金总需求量仅会增长2%，至830万盎司。
因持续出现运营问题，西班耶-静水矿业公司旗下美国矿山的产量继续走低。预计一季度矿井基础设施受损 将导致2E铂族金属产量减少3万盎司，因此可能会连续第六年不能达到产量指引中设定的目标。人员流动率 仍高，将破坏管理层为实现产量目标所作努力。
3月份钯金ETP的持仓量较上月下降2%，至54.5万盎司，其中北美基金的持仓量下降3%，而日本基金的持仓量虽 飙升37%，但也仅为3,000盎司。日本基金的持仓量已创出2013年以来的新高，背后的原因可能是鉴于汽车催化 剂中铂钯替换的速度放缓，出现一些投机性买盘。
2月初纽约商业交易所管理基金持有的钯金期货为净空头，35.8万盎司。之后做空情绪日益浓厚，月末净空头 升至55.5万盎司。3月7日管理基金持有的净空头触及64.2万盎司，净头寸为2009年明确该分类以来最低水平。 虽然3月初钯价回升，但月末净空头仍为59.7万盎司。
根据政府在俄乌战争爆发后作出的决定，2022年4月份以来俄罗斯一直未公布贸易数据。不过根据其他国家进 口数据，可以估算出俄罗斯钯金贸易量。2022年美国直接从俄罗斯进口了65.7万盎司钯金，仅较2021年下降1%， 变动甚微。德国、意大利和日本自俄罗斯的钯金进口量则大幅下降，同比降幅分别达31%、14%和18%。有些令 人意外的是，进口量降幅最大的两个国家是巴西和韩国，分别从前一年5.4万盎司和21万盎司下降94%和80%。
由于无可用的俄罗斯贸易数据，估算中国钯金净进口量更为困难，原因是中国根据材料原产地，而非原始发货 地报告进口量。不过根据中国记录的俄罗斯产钯金（原始发货地未披露）流入量数据，流入中国大陆和香港特 区的钯金数量同比分别下降11%和34%，至16.5万盎司和50.2万盎司，这显示在其他国家进口量下降时，中国可 能未像去年一些人预期的那样大幅增加钯金进口量。
价格预测风险因素：中国汽车市场若进一步走弱将导致钯金需求下降，进而使钯价加速下跌。钯金回收供应量 若强劲回升，可能填平供需缺口，导致钯价进一步走弱。另一方面，芬兰加入北约将加剧俄罗斯和西方的紧张 关系，加大钯金供应风险并有望推高钯价。
